摘  要

1、近期革命药板块事件催化频发，战略、研发、交易化多身分产生共振，涨幅亮眼。战略面，国度药监局批准了11款革命药在国内上市；研发层面，我国多家药企入选好意思国临床肿瘤学会年会理论发言步伐；交易化层面，License-out总交游额屡革命高。咱们觉得，中长期来看，长期压制革命药板块的集采、反腐战略，盈利才能的不足预期以及估值泡沫齐在镇静缓解，中长期依旧看好革命药板块走出景气度行情，但也应防患短期过炎风险。提倡投资者执续祥和，逢低布局革命药ETF国泰（517110）、创业板医药ETF国泰（159377）。

2、繁衍ETF（159865）近5日高涨郑重，或因避险资金祥和其“刚需”属性。关联词由于供给蜿蜒滞后，繁衍板块受到猪价动手的周期属性莫得发生编削。咱们觉得，现在猪价仍处于磨底阶段，价钱全体趋稳，在无额外事件催化下下探空间约略有限。关联词咱们仅从上市猪企的营收改善中，看到部分回暖的迹象，以下流宰杀开工为代表的需求侧仍然未见改善，现在该板块仍处于景气度的左侧。提倡投资者执续祥和。

 正  文 

本日A股总体走强。宽下层面，上证指数收涨0.42%，报3376.20点，深证成指高涨0.87%，创业板指高涨1.11%，科创综指高涨0.54%。沪深两市全天成交额共计11530.48亿元，较上一日增量116.38亿元。行业层面，通讯、东谈主工智能、有色、家电、奢华电子等板块涨幅居前，走时、黄金等避险板块跌幅居前。

由本日阛阓结构可见，短期情谊较强。个股层面，两市3964股高涨，1236股下降；格调层面，小盘强于大盘，成长强于价值，双创略强于主板。全体而言，阛阓本日风险偏平允于较高水平。

革命药板块近期发挥亮眼，革命药ETF国泰（517110）近5日高涨6.63%，创业板医药ETF国泰（159377）近5日高涨5.89%，生物医药ETF（512290）近5日高涨4.00%，均处于阛阓前线。港股关联医药板块涨势尤其强壮，近5日涨幅已接近10%。若何看待革命药的昔时走势？革命药板块过热了吗？

领先梳理一下革命药板块近期的事件催化。5月30日至6月3日，2025年好意思国临床肿瘤学会（ASCO）年会在好意思国芝加哥发达召开。5月22日，ASCO年后摘录全文公布，恒瑞医药、信达生物等多家革命药企展现出了优异的临床数据。交银国际证券示意，这次ASCO大会中，我国药企共有71项原创性接洽恶果入选理论发言步伐，而其中11项接洽以重磅接洽神志公布，创历史新高。

5月29日，共计有8家中国革命药公司申诉的11款革命药在国内初次获批上市。国金证券示意，这次药品监督惩办局批准的11款革命药不仅丰富了我国医药阛阓的家具种类，同期亦然我国医药产业不休发展、革命才能不休普及的紧要体现。新品种密集获批有望赶上本年医保谈判放量，为关联企业功绩增长提供助力。

基本面角度，国产革命药企业的主要盈利格式为国外授权（license-out），近期屡革命高。2025年1-5月，把柄医药魔方数据，共有18项License-out交游首付款+里程碑金额逾越5亿好意思元，交游总和逾越11亿好意思元。国外授权模式是指企业进行药物早期研发，然后将神态授权给其他药企作念后期临床研发和上市销售，按里程碑模式赢得各阶段临床恶果以及交易化后的一定比例销售分红。医药革命促进会示意，受医保参保基数弘远、医保谈判、支付体系校正以及重复疫情对医保用度的冲击等身分影响，革命药在国内阛阓无论是订价照旧支付端买单才能和意愿齐略显凄怨。在行业深远变革与战略不休演化的大配景冲击下，中国革命药企业不得不被倒逼出海。

现在国产革命药企业出海主要有两种模式：一是自主出海，即中国药企自主在国外开展临床教师和自建销售团队，比如百济神州的BTK扼制剂泽布替尼，关联词自主出海对资金和团队条目十分高，奏效者历历。二是借“船”出海，主要神志是License out，即药企将我方的家具或时期平台的部分或沿途权柄售让给国外药企，借助国外药企的劝诫或渠谈杀青新药家具和时期平台的出海。

中长期的视角来看，革命药板块的此轮爆发究竟是新干线的出生，照旧再度好景不长？谜底约略藏在畅达4年的下降之中。21年起革命药板块从高点回落，主要受到以下多方面身分的压制：1）战略环境。集采与医保谈判对部分药企的功绩有较大影响；2023-24年医疗反腐导致病院的采购经由延迟，革命药住院周期平均延迟3-6个月。2）交易化放量不足预期：21-24年上市的新药中，仅有25%的品种年销售额碎裂10亿元，销售盈利与较高的研发插足不太匹配。3）估值消化：早期革命药板块受到港股18A战略、科创板开板催化，全体情谊乐不雅，估值镇静泡沫化。21年拐点败露后，该板块一直在消化估值。本年高涨之后，革命药板块PE约在50倍水平，处于历史中等略高水平。

商酌到前4年的压制身分很可能有所缓解，咱们在中长期依然比拟看好革命药板块。战略层面，2025年政府责任汇报明确“健全药品价钱造成机制、制定革命药目次”等确定，战略要点掩饰研发、审批、支付三大步伐。交易化层面，本年革命药企业汇注放量，授权数据较为亮眼。诚然，咱们觉得革命药板块回到20-21年驾驭的估值难度较大。从产业周期上看，镇静走向盈利化的企业，不再具有从零到一的弘远炒作空间；即使革命药不休受到战略利好，界限过高药价，保险住户健康的导向也许并不会编削。因此，估值持续抬升的空间也并莫得思象中那么大，愈加看好其走出景气度行情。短期高涨过猛，资金祥和渡过高也会存在片晌回调的可能，提倡投资者执续祥和，逢低布局。

繁衍ETF（159865）近日发挥优异，近5日高涨3.05%。

音信面上，4月能繁母猪存栏数据发布，农业部数据娇傲其环比执平，同比增长仅1.3%。格调层面，甬兴证券觉得，农业板块动作典型的必选奢华品类，具备相对清静的需乞降战略的猖狂因循，在现时复杂多变的外部环境下，农业板块或成为资金避险的紧要选拔。同期从产业周期来看，现时主要的肉类卵白、农家具价钱大多处于筑底回升的阶段，优质的细分行业龙头有望杀青功绩的执续清静增长。

格调自己并不是繁衍板块最为隆起的特征，繁衍主要的影响身分仍是供需错配带来的猪价周期。那么，猪价周期现在进行到了哪一阶段？

猪价角度，现在我国猪肉价钱照旧进入下降后的磨底阶段。猪肉批发价从旧年9月份驾驭的高点27元/公斤，下降至现在约20元/公斤。生猪价钱则在15元/公斤驾驭踌躇。从价钱趋势角度看，其进一步下探的空间可能也比拟有限。

收入端，我国上市企业盈利才能边缘回升，温氏股份、新但愿等销售收入环比改善。需求端，年头受季节性影响，下流宰杀较为景气，但3-4月数据存在显著回落。总体来看，猪周期处于暗夜已过，但朝阳未现的景色，全体猪价的抬升还需要恭候需求的提振或者供给的大幅错配，现在仍处于较早的布局时点，提倡投资者执续祥和。

今天就这么，白了个白~

风险辅导

投资东谈主应当充分了解基金依期定额投资和零存整取等储蓄格式的分歧。依期定额投资是指引投资东谈主进行长期投资、平均投资资本的一种肤浅易行的投资格式。关联词依期定额投资并不成避让基金投资所固有的风险，不成保证投资东谈主赢得收益，也不是替代储蓄的等效首肯格式。

无论是股票ETF/LOF基金/结合基金，齐是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于夹杂型基金、债券型基金和货币阛阓基金。

基金金钱投资于科创板和创业板股票，会濒临因投资方向、阛阓轨制以及交游国法等各异带来的迥殊风险，提请投资者详确。

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文中说起个股短期功绩仅供参考，不组成股票推选，也不组成对基金功绩的测度和保证。

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